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注册时间 2022-12-8
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企业高管、经济学家和投资者所预测的经济衰退并未出现。稳定的招聘继续刺激消费者支出，进而推动美国前所未有的经济扩张。美国劳工部周五表示，过去 12 个月雇主增加了 275 万个就业岗位，其中 5 月份增加了 27.2 万个就业岗位。失业率已连续 30 个月保持在 4% 或以下，上次出现这种情况是在 20 世纪 60 年代末的越南战争和 1950 年代初的朝鲜战争期间。
当然，仅仅因为现在每个预测经济衰退的人都错了，并不意味着他们最终不会是正确的。目前，公司招聘员工的速度已降至七年前的水平。疫情期间飙升的职位空缺已恢复到疫情前的水平；如果职位空缺下降得更多，失业率将更高。 尽管失业率仍然很低，但已从疫情后的极端情况上升：失业率从 4 月份的 3.9% 升至上个月的 4.0%。 2023年4月失业率仅有3.4%。公司雇用员工的比率已经降至七年前的水平。目前为止，劳动力市场的失衡已经在没有衰退的情况下得到了解决。
房地产经纪公司Redfin的首席执行官格伦-凯尔曼（Glenn Kelman）说："如果说经济是山脊上的登山者，那么有些时候，山脊是非常宽广的，即使发生重大事件也不会将经济从山脊上击落。
现在，“感觉山脊变得更窄了，”他说。
两年前，美联储以数十年来最快的速度加息，以应对通胀，美联储最初误判通胀可能是短暂的。公司竞相招募工人，提供大幅加薪和奖金，物价飞涨。投资者、经济学家和一些美联储官员认为，可能需要更高的失业率才能使供需恢复平衡。企业并没有大规模裁员，但如果较长时间的高利率侵蚀利润率导致利润下滑，企业裁员的压力就会增大。
美联储官员将在下周为期两天的会议上维持利率稳定。他们去年将基准利率上调至 5.25% 至 5.5% 之间，为 2001 年以来最高。加拿大和欧洲央行在上周开始降息，但美国的经济增长更为强劲。美联储正试图在过早降息、让顽固的通胀持续下去的风险与维持过高利率、引发经济放缓的危险之间取得平衡，而后者可能是美联储完成抗通胀斗争所不需要的。
四年前疫情引发的经济衰退极不寻常，而随后采取的积极政策应对措施是美国经济迄今为止表现出非凡韧性的根本原因。美联储开始加息时，私营部门的资产负债表异常强劲。在美联储于 2020 年和 2021 年下调利率后，许多家庭和企业最近锁定了超低的借贷成本，使其免受随后加息的影响。通常情况下，在经济从衰退中复苏的过程中，家庭在支出方面会更加谨慎，很可能会进行储蓄。利率低时，借贷支持支出。高利率则会抑制这种支出。
这一次，经济活动更多地得到财富和收入的支持，而不是信贷的支持。疫情改变了人们的消费习惯，再加上资产价格上涨、就业前景稳固和政府刺激政策，让更多家庭感到资金充裕。没有什么比美国房地产市场更能说明疫情时期的怪象了。较高的利率不仅打击了需求，也阻碍了供应。许多没有抵押贷款或利率较低的房主不愿搬家。房地美（Freddie Mac）的数据显示，30 年期平均抵押贷款利率最近一直徘徊在 7% 附近，而三年前的这个时候只有 3%。但根据洲际交易所（Intercontinental Exchange）的贷款数据，4 月份美国未偿还抵押贷款的平均利率为 4.1%，与三年前的 3.9% 相比变化不大。房屋建筑商受益于转售市场极低的挂牌量。但近几个月来，新房库存已上升至十多年来的最高水平，这是可能出现疲软的一个迹象。较高的利率也意味着建筑商持有这些库存的成本更高。
凯尔曼说，春季购房旺季令人失望，尽管进门的客户更愿意达成交易。“去年，只要一有利率上升的迹象，人们就会逃之夭夭，所以现在的消费者似乎更有战斗力了”。不过，市场仍然 “非常缓慢”。现在买房的人已经少到不能再少了。在调查中，消费者表示他们的信心不如疫情之前，但他们大手大脚的消费习惯却表明情况并非如此。在过去三年中，家庭净资产与收入的比率每年都高于疫情之前的任何时候。
Columbia Threadneedle 公司的利率策略师 Ed Al-Hussainy 表示：“人们感到更加自信，足够自信，他们积累的每一美元边际收入和净财富都在增加支出。”世界第二大经济体中国的情况则相反，其增长速度大幅放缓。
当美联储加息可能会扼杀对利率敏感的房地产和制造业的招聘时，政府在基础设施和计算机芯片和汽车电池工厂方面的新支出接起了接力棒。去年，经济获得了来自移民的不同寻常的额外帮助，进一步促进了就业、支持了支出并缓解了工资压力。
经过2001年和2008年的经济低迷之后，资产价格暴跌。这次却不一样。尽管 2020 年初出现短暂低迷，但股票和房价的飙升刺激了高收入消费者的支出。另一方面，低收入消费者耗尽了疫情期间的的储蓄，转而使用信用卡借款。他们的拖欠率越来越高，折扣零售商也报告说需求正在减弱。
经济还面临着对利率上升准备不足的部门带来的危险，这些部门希望美联储能尽快控制通胀并降低短期利率，从而避免了更大的损失。如果不能尽快降低利率，受重创的商业地产市场投资者及其贷款人（包括中小型银行）可能会开始认识到更大的损失。2017 年至 2021 年担任美联储银行监管副**的兰德尔·夸尔斯 (Randal Quarles) 表示：“如果将利率维持在这个水平，迟早会有人坚持不住。”
强劲的就业增长持续时间比预期要长，因为一些行业仍在努力追赶疫情前的就业水平。例如，休闲和酒店业在过去两年增加了 130 万个就业岗位，但仍比长期趋势低约 100 万个就业岗位。与欧洲相比，美国企业破产数量下降幅度更大，新企业形成数量大幅增加，这也促进了就业增长。根据美联储的研究，去年年底美国的新企业注册量比四年前增长了 53%，而欧洲这一数字为 8%。过去几年，在提前退休的浪潮中，像总部位于巴尔的摩的钢铁产品分销商和加工商泰坦钢铁公司(Titan Steel)这样的企业在经济不景气时变得更不愿意解雇工人。“公司总裁比尔·哈顿表示：“过去，‘满负荷运转’是以设备为标准衡量的：‘你是否运行了三班制？’” “我不再以这种方式考虑满负荷运转。我们不需要三班倒就会达到极限产能，因为没有足够合适的工人。”
政府在基础设施和绿色能源项目上的额外支出现在才开始对经济产生影响。第四季度制造业的建筑支出同比增长 67%。“劳动力市场的影响是前端负载的，” 高盛副**兼前达拉斯联邦储备银行行长罗伯特·卡普兰表示。“当基础设施法案或《通货膨胀削减法案》项目被宣布时就会发生这种情况，即使财政支出不会立即发生。”此外，其中许多项目可能会吸引工人离开低薪服务业工作，从而创造更多对儿童保育或餐厅用餐等服务的需求。其他类型的商业投资正在增长，包括软件和研发，并且这些行业对利率上升不太敏感。
美联储官员可能会在会议上暗示，他们仍可能在今年晚些时候降息，但他们希望在采取行动之前再看到几个月的通胀和就业数据。“美联储有理由等待并找出答案。他们不必行动，因为劳动力市场没有崩溃，”资产管理公司 WisdomTree 的经济分析师塞缪尔·莱恩斯 (Samuel Rines) 表示。在上次会议上，美联储官员们困惑于为何他们的利率政策没有更多地减缓经济。去年三家中型银行倒闭后，美联储的博士经济学家团队在每六周向利率制定者提交的预测中写入了经济衰退，这是极其罕见的现象。随着银行业压力的缓解，他们在2023年7月取消了经济衰退的预测。
夸尔斯现在是盐湖城一家私募股权公司的**，他表示，美联储的快速加息使许多债务人陷入僵局，这可能会反过来延长利率减缓经济活动所需的时间。这是因为那些最没有准备、最容易受到高利率影响的公司尽可能地推迟任何清算。未来几年内，数千亿美元的公司债券和贷款将到期，但对于那些债务不可持续的公司来说，如果他们认为利率很快会下降，重新融资就没有意义。他说：“人们会尽可能地推迟接受这一现实。”
一些可能已经陷入困境的中间市场企业被私募股权公司收购，而这些更为精明的所有者知道如何进行不良债务交易“以保护他们自己的价值，所以感觉我们有点在勉强维持，”古根海姆合伙公司投资银行和资本市场业务的联席**吉姆·米尔斯坦说。商业房地产也在感受到压力——不仅仅是因为写字楼市场受到向混合办公模式转变的困扰。去年到期的数十亿美元公寓债务的所有者将这些贷款延长了一年左右。由于这些物业正在以接近7%的利率重新融资2020年或2021年签订的3%的抵押贷款，许多这些物业的价值已下降。这迫使业主在再融资时必须偿还债务。 “当你的资本成本加倍时，它就不起作用了。你需要写一张大额支票，”卡姆登地产信托公司 (Camden Property Trust) 的首席执行官里克·坎波 (Ric Campo) 说，该信托公司是一家总部位于休斯敦的公司，拥有 58,000 套公寓房。许多在过去三年中迅速涨价的零售商、食品制造商和餐馆，包括星巴克、麦当劳和卡夫亨氏在内，都表示对继续涨价有更大的抵触情绪。但邮轮公司的预订量却创下新高。“消费者正在说，‘我不会去买一个 10 美元的快餐芝士汉堡，但我要去我非常想参加的为期六天的邮轮旅行’，”雷恩斯说。
展望未来，美联储必须应对两大风险。一是看似从疫情中“正常化”的经济最终会进一步疲软，最终陷入预测者长期以来预测的衰退。但第二个风险是，美联储为预防经济疲软而采取的任何降息举措，反而会重新刺激经济活动和资产价格，从而使通胀率维持在美联储 2% 的目标之上。坎波表示，他已准备好 15 亿美元用于建造更多公寓，资产负债表也一如既往地干净。但由于当人们失业时，他的行业就会受到重创，因此他正在等待有迹象表明可以避免严重的就业衰退，然后再将钢铁和混凝土投入地下。“我们很多人都在苦苦挣扎，试图找到投资的正确时机和方向，”他说。 “在我看到美联储是否能实现软着陆之前，我不会这样做。”
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发表于 2024-6-8 11:25
因为非法移民工资低
