独家专访辜朝明：资产负债表衰退？中国和日本不一样

mandown

太长了，简单滴说，就是中国政府应该吸取日本的教训，不要戳破泡沫，应该主动掏空财政、量化宽松来为市场兜底？

洛拉斯

日本人有种他们有自由意志的幻觉

刑事有罪推定

日本是怎么让自己相信自己是衰退而不是失去

liuqy

有些事情纯粹就是个方向选择问题，没什么对错。

Waaagh!

“没错，这就是我们这次必须要小心的地方。因此，我的建议是采取中国在2008年11月所采取的措施，也就是说，推出一个庞大的方案来安抚经济。一旦人们兴奋起来，开始用积极的方式来思考，经济开始复苏，那么就可以削减这个方案，以遏制我们在2011年、2012年看到的过度现象。这就是我的建议。”

洋洋洒洒一长篇，只有最后一小段说了真正想说的，总结起来就是老爷快放水吧不放有些人要急啦！

Vega2017

日本一个殖民地国家，人少资源少，只不过是**之后的均值回归

—— 来自 S1Fun

mtxyd

其他的不说了，说日本花了20年走出来了是指的走出什么来了

Saa123

最日幻想

lyflyflxf

第一财经：辜先生，谢谢您抽时间接受采访，首先 您此行目的是什么？

辜朝明：来推广我的书。

赚钱嘛，不寒碜。

但是节省了我五分钟

—— 来自 HUAWEI ALN-AL80, Android 12上的 S1Next-鹅版 v3.0.0-alpha

废都刽子手

说的好听，但人口老龄化趋势和泡沫带来的社会撕裂可不是放水就能解决的

ulian

路过说一下，他是非常鄙视博克南的直升机**理论的，书里一直在diss这套理论，他的核心观点其实是企业不借钱了，那zf应该出面把企业不借的钱花出去投向公共项目，并不是**。以下为免责申明：上述只是我个人理解总结，不代表我的观点，如果和你理解观点不同，以你为准，谢谢。

不容易注册上

中国一直在做政府花钱，但效果越来越差，放水都放不出去，资金在金融机构内空转，上通胀下通缩，没钱的人被迫主动压开销还债，中国又没有个人破产制度，真欠下一个巨债的人最现实的不如躺平任锤，好在今天不是中世纪没有债务监狱也不会被卖成债务奴隶，最多成老赖限制消费而已。人们见到例子更不敢冒险借钱。

FeteFrumoase

yysy,他的逻辑就是政府大放水,早点花钱,比晚点花钱强
中国从去年开始因该就是这个思路吧,几万亿+发钱
可是问题的关键是中国很早就是投资拉动,还继续拉,拉得动么?

FeteFrumoase

他这篇文章除了老长时间了,楼主为什么要在发一次,上一次发的时候狗叔砍头没有

yahaha174

不容易注册上 发表于 2024-5-8 21:36
中国一直在做政府花钱，但效果越来越差，放水都放不出去，资金在金融机构内空转，上通胀下通缩，没钱的人被 ...

因为政府不想再做“大基建”，助长房产泡沫了。结果发现别的方式完全惠及不到数亿农民工

FeteFrumoase

提一嘴 辜朝明 台湾的鹿港辜家出生，铁汉奸家族 日本在台湾扶持的汉奸家族家族是顶中顶的**家族 进了日本贵族院的那种

他说什么我都觉得是黄鼠狼给鸡出计谋

FeteFrumoase

提一嘴 辜朝明 台湾的辜家出生，铁汉奸家族 日本在台湾扶持的汉奸家族

FeteFrumoase

命运魔女 发表于 2024-5-8 22:27
一直无法理解国内宏观傻逼们和基金经理们对于辜朝明的推崇

攻击性太强编辑了

ww-tsl

日本国内有上百个美军基地，按道理一个多山的小岛子塞进100多个外国军事基地应该存在感强烈才对。但是日本人从来都不谈论它们，各种漫画里也没他们出场没有描写完全当不存在，这就很interesting了。


“不要说煞风景的话，想被村八分吗？”<——大概这样？

丁兔

ww-tsl 发表于 2024-5-8 22:38
日本国内有上百个美军基地，按道理一个多山的小岛子塞进100多个外国军事基地应该存在感强烈才对。但是日本 ...

确实，看这么多漫画，明确画过日本美军基地的就一个，还不敢把美国人画成反派，要换成受美军训练的中国人

martinium

台湾辜家的汉奸。任何知道他们家底细的人都不可能当回事吧

— from samsung SM-S911U1, Android 14 of S1 Next Goose v2.5.2-play

白影

martinium 发表于 2024-5-8 23:13
台湾辜家的汉奸。任何知道他们家底细的人都不可能当回事吧

— from samsung SM-S911U1, Android 14 of S1  ...

不知道，但光看文章就足够胡扯了，何况这文章还已经经过这些财经媒体过了一道

只能说内部金融和金融媒体反贼永远都在伺机而动

Nanachi

专访辜朝明：进入“被追赶”时代的发达经济体依旧要重视财政政策
https://www.yicai.com/news/102100238.html

日本当年还未能了解资产负债表衰退

第一财经：我最早在读研时期学习到了你的资产负债表衰退理论。这一理论为解释和理解处于衰退中的经济体面临的经济和社会问题提供了一种非常独到的理论框架和视角。我一直很好奇，最初是如何发现、创立出如此引人入胜的理论的？

辜朝明：事实上，上世纪90年代初，我和日本的其他人一样感到迷失。当时，日本经济陷入衰退，日本央行随即将利率降至零，但无济于事。日本政府也实施了财政刺激，每次政府实施财政刺激，日本经济都会作出反应，但一旦政府随后取消财政刺激，经济又会再次崩溃，并没有出现传统经济学说的“汲水效应” (pump-priming)。人们因此得出结论，日本经济存在结构性问题。日本又采取了一系列政策，来试图解决他们认定的经济结构性问题。尽管如此，日本经济仍然非常糟糕。

随后，大约在1996年，我让助手把日本企业借贷数据图表放在一起。看到图表后，我震惊了。零利率之下，日本企业不仅不借钱，还在持续偿还债务。我过去在商学院、传统经济学理论中从未学到这一点。我开始思考，当利率为零时，企业为何一直在偿还债务？一定是财务问题，于是我发现了资产负债表问题。

随后一切就变得简单起来，一旦你意识到企业的诉求从利润最大化转为债务最小化，央行货币政策为何失效就很容易理解了。货币政策要发挥作用，必须存在借款人。如果没有借款人，央行加息或降息就变得毫无意义，相当于只是将资金从债务人转移到债权人，或从债权人转移到债务人手中，一方的收益正好等于另一方的损失，只是起到一种资金转移的作用。

但同时，政府也不能要求企业等私营部门不要继续修复资产负债表，因为企业做的确实也是正确的事情。那么，政府就必须充当最后借款人，这就是财政政策的用武之地。

第一财经：日本政府当时也曾经使用过财政措施刺激经济，但为何他们一会儿实施，一会儿撤回，左右摇摆呢？

辜朝明：因为在我提出资产负债表衰退理论前，没有人意识到这一“疾病”，因而无法对症下药，或是容易觉得用的药似乎不奏效，又去尝试其他药，无法坚持下去。如果当年日本能更早了解到资产负债表衰退，我相信他们会采取非常不同的应对政策。这也是中国今天更有优势之处。

第一财经：凯恩斯的流动性陷阱理论描述的也是一种货币政策失效、无法刺激经济的情况。你的理论和传统的流动性陷阱有何不同呢？

辜朝明：传统的流动性陷阱理论下，凯恩斯认为经济体中缺乏的是贷款方。因为利率太低，贷款方不想冒险借钱出去。但我们发现，日本当年的情况和此后的很多经济衰退中，实际上缺乏的是借款人。这是凯恩斯所说的流动性陷阱和实际流动性陷阱之间的巨大差异。

我认为凯恩斯试图描述的也是一种资产负债表衰退的情景，但他无法成功“渡河”，因为他信奉的经济学假设是传统经济学中告诉我们的----经济体始终谋求利润最大化。而我和凯恩斯的唯一区别是，我成功“渡河”，意识到当私营部门存在资产负债表问题时，他们会转而谋求债务最小化，这是关键区别。

第一财经：在资产负债表衰退理论后，你在新书《被追赶的经济体》中又引入了“被追赶经济体”这一概念，即发达经济体很久前从过去的“黄金时代”进入了“被追赶”的时代，但他们没有意识到这一问题，所以作出的决策仍基于“黄金时代”的假设之上。也因此，他们过度依赖货币政策，而不够重视财政政策。但我很好奇，这些经济体中不乏聪明的政策制定者、学者，为何他们无法意识到这一问题？

辜朝明：如果大学里从未教过这一理论，这些聪明人确实很难意识到私营部门会谋求债务最小化。在传统的货币理论框架下，前提假设就是我们从不缺乏借款人，长期以来，没人质疑过这点。而我跳出了这一传统理论框架来看待问题，接下来的就变得很简单了。

美联储前**伯南克是弗里德曼的信徒，一直认为如果美联储做出正确应对之策，美国就可以避免1929年大萧条。这是其核心信条。因此，当2008年金融危机来袭时，伯南克立刻采取了弗里德曼推荐的所有政策，包括将利率降至零，实施量化宽松政策，给出前瞻性指引等。但是美国经济依旧继续疲软。随后，有人推荐他看了我的书，他读了之后非常震惊，意识到美国正处于我所说的资产负债表衰退，他随即迅速改变了政策，开始告诉美国国会不要削减财政赤字，他意识到政府必须充当最后借款人，令经济体在缺乏私人借款人的背景下运作起来。这个例子也说明，一些聪明人一旦了解到这一理论，会很快改变想法和政策。

当然，也有些聪明人，比如一些商学院的教授，他们四五十年以来，一直在教授学生，货币政策是正确的选择，财政政策会扭曲经济中的经济配置，我们不应该支持糟糕政客们想要推出的一些项目，我们不应该预支我们子孙的信用卡等，他们确实很难改变。

第一财经：按照你的资产负债表衰退理论，基于债务融资的资产泡沫破裂后，企业资产负债表恶化，企业因而将注意力从利益最大化转至修复资产负债表，导致经济中缺乏私营部门借款人。而在被追赶的经济体中，您认为是因为这些处于“被追赶”时期的经济体缺乏有吸引力的国内投资机会，从而导致了同样的结果。那么，虽然结果都是私营部门缺乏借款意愿，但在原因不同的情况下，决策者是否应该采取不同的政策来应对呢？

辜朝明：是也不是。从短期来看，应对政策是一样的，因为这两种情况下，我们面临的都是缺乏私人部门借款人的情况，政府都必须出来借钱消费，来维持、刺激经济。

但对于处在“被追赶”时期的经济体，政府还必须做另外一件事，即提高人民的普遍受教育水平。因为在“黄金时代”，制造业主导着就业，普通人不需要哈佛或耶鲁的学位，只要身体强健，愿意努力工作，就能处于比较好的状态。但一旦制造业工作开始消失，我们开始进入知识经济，普通人都需要高等教育，更好的背景和经验等，政府对教育的重视程度也要随之作出改变。

以美国前总统里根执政时期为例，他当时做了各种正确决策，比如通过减税、放松资本管制等鼓励全球投资者到美国投资等，但他削减了教育预算。40年后，美国正在为这个错误决策付出代价。所有那些因为削减教育预算而没有接受高等教育，无法适应新行业发展的美国人，都开始抱怨，并给美国前总统YKW投票。如果里根总统当时在减税、增加美国本土资本回报率的同时，还同时增加了教育预算，彼时YKW就不会有机会当选。

楼主怎么不转另一篇相对专业一点的

—— 来自 HUAWEI LNA-AL00, Android 12上的 S1Next-鹅版 v3.0.0-alpha

bwjsif

三月以来PMI不是还不错嘛 ，急什么

豪福

命运魔女 发表于 2024-5-8 22:27
一直无法理解国内宏观傻逼们和基金经理们对于辜朝明的推崇

因为国内绝大部分基金经理都是彻头彻尾的傻逼 并且是跪族 天天问俄罗斯什么时候投降 你说俄根本不会投 他们还跟你打架骂你

wlhlz

ww-tsl 发表于 2024-5-8 22:38
日本国内有上百个美军基地，按道理一个多山的小岛子塞进100多个外国军事基地应该存在感强烈才对。但是日本 ...

漫画不清楚，轻小说是有的